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全球速讀：瑞銀：電改推進提升發電企業回報率光伏需求或仍維持高景氣

來源：英為財情時間：2022-07-20 09:05:13

財聯社7月19日訊（記者徐川）我國電力市場改革正加速推進。瑞銀內地及香港公用事業及新能源首席分析師廖啟華今日表示，風電、光電企業的回報率會較此前有所提升，而煤電企業的回報率則有望回歸正常，能夠使其繼續保供、達到能源安全的作用。

受益于電改推進，瑞銀指出，相關電力輔助設備（虛擬電廠）、電力互聯網公司有望迎來投資新機遇。

與此同時，光伏產業也步入快速發展，但今年以來作為原材料的硅料價格持續走高，后續需求端是否將出現波動？

【資料圖】

對此，瑞銀證券中國電力及新能源分析師嚴亦舒表示，由于大型地面電站市場對組件成本最為敏感，因此隨著成本上漲，近幾月部分開發商的安裝意愿有所下降；但另一方面，約占一半規模的分布式光伏項目對組件成本并不敏感，因此總需求或仍維持較強的增長態勢。

此外，就光伏行業的投資賽道而言，瑞銀觀點顯示，新技術會為行業帶來發展機遇。嚴亦舒表示，在電池片環節，N型電池片技術會逐漸取代P型電池片成為新的主流技術，因此在新技術的爆發初期，將帶動較大的需求爆發以及供應的短期結構性緊張，這有望為制造商帶來一定技術紅利。

電價或存上行空間可關注產業鏈兩大領域

對于電力市場改革，去年四季度召開的中央全面深化改革委員會第二十二次會議審議通過了《關于加快建設全國統一電力市場體系的指導意見》，指出要健全多層次統一電力市場體系，加快建設國家電力市場。

廖啟華認為，電改加快的主要背景是煤價與電價出現倒掛情況，發電企業的回報率不足可能影響電力系統的整體發展及穩定性；其次在能源轉型方面，預計到2060年實現碳達峰，新能源占比可能上升至85%左右，這其中需要大量投資，因此能源轉型帶來了能源建設動力，從而推動電力市場改革。

對于電價改革，廖啟華表示，長期來看，預計以市場電為主導的電量會從當前的61%上升至80%，其中主要為工商業用戶，而居民與學校、醫院等一些共用服務，仍可能維持傳統的目錄電價。

“在市場電的產業鏈改革過程中，一大變化在于建立市場交易中心，主要目的是直連發電側與用戶，從而自行協商電價。在交易過程中，發電公司的話語權有所提升，且煤電、風、光三大類企業的回報率均有望提高。”廖啟華分析稱，在定價權增加以及供需格局較偏緊的情況下，預計電價仍可能維持一個較高位置，隨著下半年經濟恢復，電價往上漲的動力或將更大。

另一方面，隨著電改推進，逐步涌現出的投資亮點值得關注。據廖啟華介紹，首先在于電力輔助設備，該領域又稱虛擬電廠。這主要是為應對新能源終端相關產品導致的較大波幅需求，因此需要借助電力輔助設備來調頻、調峰。據瑞銀預計，在未來5年或將慢慢體現其5倍增長的市場空間。

其次為相關的軟件供應商與電力互聯網公司，廖啟華進一步稱，隨著電力交易越趨復雜，在從單一模式發展為雙方合同、現貨交易的過程中，會有新增的平臺公司、軟件企業去開展對接、確保交易認證、電力結算等，也有一些企業通過AI機器人等智能化手段來實現電力維護，因此該領域未來可能有更多的投資機遇。

預計硅料價格上揚無礙光伏需求端走強

聚焦光伏發電行業，作為該產業鏈條的重要原材料，硅料價格的持續上漲是市場關注的重點。

對此，嚴亦舒分析稱，為實現2030年碳達峰目標，十四五期間每年至少要新增140GW的風電和光伏，若按風電占40%，、光伏占60%來算，光伏每年至少要新增80至85GW。鑒于需求增長的長期確定性非常高，但短期內由于產業鏈各環節可能出現供需錯配，因此導致在某些環節出現成本上漲，今年較為突出的便是硅料價格由去年年初的80元/公斤已上漲到目前的290元/公斤。

在成本壓力下，市場最為擔心的問題在于需求端能否維持高增長。嚴亦舒認為，目前需求仍能保持較高的穩定增長，我國的市場需求主要來自三個方面，一是各省的保障性規模及市場化規模；二是風光大基地，主要集中在西北地區；三是整縣推進分布式光伏。

“其中，各省的保障性規模及市場化規模受到高成本的一定影響，在目前1.95元/瓦的組件成本下，集中式項目光伏系統的總成本已上升至4.2元/瓦以上，這意味著大型地面建站的內部收益率（IRR）可能接近或低于6%，并不是特別有吸引力。”嚴亦舒表示，就分布式光伏項目而言，其系統成本低于集中式，而由于定價機制，其電價又高于集中式，因此呈現出總體回報率處于更好水平，所以年初至今的分布式需求依然非常堅挺，且預計后續仍能維持。

展望硅料價格的后續走勢，瑞銀指出，預計硅料或在三季度維持高位。嚴亦舒認為，即便有頭部廠商于6月末有新的產能投放，但由于新產能投放需要3至4個月的爬坡期，所以7月、8月實際釋放出來的產量仍比較有限；此外，很多硅料廠會在夏季進入檢修周期，因此整體行業的供應處在相對緊缺的狀態。

雖然三季度供需或仍相對緊缺，致使硅料價格維持在高位，但瑞銀認為，預計在今年四季度至明年一季度內或有略微下降。嚴亦舒表示，這是由于新增產能到年底逐漸爬坡滿產，且年底硅片廠通常存在清庫存的現象，因此可能導致硅料價格的采購出現減緩。基于此，她預計年底的硅料價格可能出現幾十元每公斤的小幅下降，不過總體仍處在高位。

“從2023年來看，硅料的供需應該會有所緩解，因為新增供應比較可觀，處在平衡偏寬松的狀態，因此預計明年的硅料價格應該會出現下降。”嚴亦舒認為，這有望推動產業鏈的需求增長，例如今年利潤被擠壓的組件廠，如果明年成本下降，其利潤會有一定修復，此外，硅片、電池片也會迎來較好的需求增長。

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