環(huán)球熱文：需求預(yù)期弱國(guó)際油價(jià)跌跌不休高硫燃料油走勢(shì)難言樂(lè)觀

來(lái)源：英為財(cái)情時(shí)間：2022-10-19 09:42:32

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國(guó)內(nèi)國(guó)慶節(jié)后，原油期貨價(jià)格開(kāi)啟一波下跌行情。

海通期貨能源化工研究負(fù)責(zé)人楊安表示，近期原油期貨價(jià)格回落主要有三方面原因：一是國(guó)慶假期期間，受OPEC減產(chǎn)激勵(lì)油價(jià)持續(xù)大漲，短期內(nèi)累計(jì)漲幅較大，資金繼續(xù)追高意愿較低，浮盈籌碼較大，市場(chǎng)自身有超買(mǎi)回調(diào)需求；二是宏觀層面的利空壓制，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，流動(dòng)性將進(jìn)一步收緊以及全球范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力均施壓大宗商品市場(chǎng)，可以看到美元表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)同時(shí)，大宗商品表現(xiàn)疲弱，這也對(duì)油價(jià)形成了利空壓制，推動(dòng)了油價(jià)的下跌；三是對(duì)于OPEC的減產(chǎn)，美國(guó)反應(yīng)激烈，拜登政府表達(dá)了強(qiáng)烈不滿(mǎn)，會(huì)考慮對(duì)OPEC減產(chǎn)推出反制措施，這讓不少投資者對(duì)OPEC跟美國(guó)之間的博弈保持觀望態(tài)勢(shì)，也沖抵了一部分投資者做多意愿。

南華期貨咨詢(xún)服務(wù)部能化總監(jiān)戴一帆表示，原油補(bǔ)漲后連續(xù)下跌，其主要原因是市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)重回對(duì)需求的擔(dān)憂(yōu)。國(guó)慶假期之后，歐美和新加坡市場(chǎng)汽油裂解維持在低位，柴油裂解高位回落，高油價(jià)缺乏需求端的支撐，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派信息不斷，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期愈加悲觀，市場(chǎng)對(duì)需求端的憂(yōu)慮重新主導(dǎo)油價(jià)。

申萬(wàn)期貨能源分析師董超分析稱(chēng)，沙特11月的出口量并沒(méi)有減少的跡象。雖然OPEC將在11月開(kāi)始200萬(wàn)桶/日減產(chǎn)，但各大石油公司在向沙特下單11月訂購(gòu)合同的時(shí)候均能足額滿(mǎn)足，這說(shuō)明沙特減產(chǎn)的份額將通過(guò)減少自身需求，以及從俄羅斯進(jìn)口抵消，對(duì)國(guó)際原油供需影響沒(méi)有想象得大。另外，9月美國(guó)CPI同比上漲8.2%，核心CPI上漲6.6%，美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)硬表態(tài)扼制通脹仍是目前首要目標(biāo)，市場(chǎng)基本確定11月加息75基點(diǎn)。全球普遍性的快速加息已經(jīng)影響到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)多次強(qiáng)調(diào)控制通脹是其首要任務(wù)，短期的經(jīng)濟(jì)衰退是可接受的成本，后期不排除加息再次加速的可能。

此外，董超表示，上周三大石油咨詢(xún)機(jī)構(gòu)都下調(diào)了2022年度需求預(yù)期，其中OPEC大幅下調(diào)50萬(wàn)桶至260萬(wàn)桶，一定程度上解釋了為什么OPEC此前減產(chǎn)200萬(wàn)桶的決定。EIA和IEA雖然下調(diào)的幅度沒(méi)有那么大，但也顯示了整體市場(chǎng)對(duì)需求的不樂(lè)觀。

楊安表示，當(dāng)前階段影響油價(jià)的核心因素是基于宏觀層面尤其是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策給市場(chǎng)帶來(lái)的預(yù)期，OPEC減產(chǎn)從供應(yīng)端削減了100萬(wàn)桶/日的過(guò)剩壓力，這對(duì)油價(jià)起到了托底作用，但油價(jià)能否有效回暖還需要看需求端的表現(xiàn)。目前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力背景下，市場(chǎng)對(duì)需求端保持謹(jǐn)慎，另外，接下來(lái)兩周時(shí)間是美國(guó)中期選舉之前的關(guān)鍵時(shí)期，美國(guó)政府很難容忍能源價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，隨時(shí)可能推出包括持續(xù)拋售戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備原油等措施來(lái)限制油價(jià)上漲。

展望后市，楊安表示，短期來(lái)看，此次回調(diào)行情已經(jīng)開(kāi)始獲得支撐，短線油價(jià)走反彈行情概率較大。目前從OPEC減產(chǎn)的作用來(lái)看，11月、12月原油市場(chǎng)供應(yīng)存在再次趨緊風(fēng)險(xiǎn)，另外，12月臨近西方國(guó)家對(duì)俄羅斯原油制裁的落實(shí)階段，也可能會(huì)影響到原油市場(chǎng)供應(yīng)，這些都可能推動(dòng)油價(jià)在四季度保持相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，但是宏觀層面，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)超預(yù)期加息及全球經(jīng)濟(jì)下行壓力又會(huì)限制油價(jià)表現(xiàn)，這樣來(lái)看，油價(jià)大概率會(huì)在四季度維持相對(duì)抗跌的區(qū)間走勢(shì)。

董超表示，本周原油的下跌顯示市場(chǎng)上漲的基礎(chǔ)仍很不牢固，拖累油價(jià)下跌的因素很多，但上漲的理由似乎只有OPEC尚未到來(lái)的減產(chǎn)。考慮到美國(guó)可能出現(xiàn)的反制措施，油價(jià)上漲空間有限，后期需要關(guān)注歐美對(duì)俄羅斯的制裁是否會(huì)影響到俄羅斯原油的出口，短期油價(jià)仍以弱勢(shì)為主。

戴一帆表示，美聯(lián)儲(chǔ)加息趨勢(shì)仍未結(jié)束，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍不樂(lè)觀，美元依舊維持強(qiáng)勢(shì)，原油后市仍將以下跌為主。不過(guò)由于OPEC+減產(chǎn)，全球原油市場(chǎng)缺乏邊際產(chǎn)量增長(zhǎng)，全球原油庫(kù)存維持低位，伴隨著風(fēng)險(xiǎn)事件的推動(dòng)，原油會(huì)呈現(xiàn)階段性大幅反彈，建議輕倉(cāng)短線交易，在區(qū)間外采用高拋低吸策略。

高硫燃料油走勢(shì)難言樂(lè)觀

因OPEC+會(huì)議決定11月、12月減產(chǎn)200萬(wàn)桶/日，國(guó)慶節(jié)期間外盤(pán)原油持續(xù)上漲，內(nèi)盤(pán)原油跳空高開(kāi)，成本端帶動(dòng)燃料油價(jià)格上行。然而，隨著利多消息被逐步消化，面對(duì)中期選舉壓力，油價(jià)持續(xù)上漲不利于緩解高通脹壓力，因此，拜登政府采取多種途徑壓低油價(jià)，包括喊話沙特、繼續(xù)釋放SPR，甚至改變美國(guó)向沙特提供安全援助的方式，再疊加9月美國(guó)CPI錄得8.2%，超出市場(chǎng)預(yù)期值8.1%，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息75個(gè)基點(diǎn)的概率超過(guò)加息50個(gè)基點(diǎn)的概率，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)軟著陸的質(zhì)疑加深，原油需求預(yù)期走弱，推動(dòng)油價(jià)下行，燃料油成本支撐走弱。

此外，海證期貨能化研究員鄭夢(mèng)琦表示，燃料油自身基本面也相對(duì)較弱。俄烏沖突仍在持續(xù)，俄羅斯燃料油流入亞洲的量依然較多，且中東夏季發(fā)電需求旺季結(jié)束，截至10月10日當(dāng)周，富查伊拉燃料油庫(kù)存1340.2萬(wàn)桶，環(huán)比增加5.99%，燃料油庫(kù)存高于往年同期。油價(jià)下行、供增需減，燃料油價(jià)格走勢(shì)相對(duì)較弱。柴油裂解高位，組分被持續(xù)分流，疊加天然氣價(jià)格高位，加氫成本提升，低硫燃料油供應(yīng)偏緊，價(jià)格支撐相對(duì)較強(qiáng)，因此，低硫燃料油走勢(shì)強(qiáng)于高硫燃料油。

戴一帆認(rèn)為，燃料油大幅下跌，一方面是受原油下跌的推動(dòng)，另一方面是受新加坡高硫燃料油浮倉(cāng)庫(kù)存大幅累庫(kù)的壓制。

方正中期期貨燃料油研究員成雪飛表示，燃料油價(jià)格下跌是成本以及供需寬松雙向驅(qū)動(dòng)導(dǎo)致的。成本方面，隨著OPEC+超預(yù)期減產(chǎn)利多驅(qū)動(dòng)兌現(xiàn)，市場(chǎng)重回經(jīng)濟(jì)衰退邏輯，IEA、EIA、OPEC三大組織均不同程度下調(diào)了原油需求預(yù)期，原油成本端價(jià)格回落。供給方面，來(lái)自俄羅斯燃料油繼續(xù)源源不斷運(yùn)往亞洲地區(qū)，同時(shí)新加坡地區(qū)西方套利貨數(shù)量連續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)燃料油產(chǎn)量繼續(xù)維持在高水平，三方力量疊加下，亞洲地區(qū)燃料油供給呈明顯寬裕狀態(tài)。需求方面，隨著南亞以及中東地區(qū)溫度逐步下降，發(fā)電旺季逐步消退，電廠備貨需求也逐步下降，開(kāi)始拖累高硫發(fā)電需求表現(xiàn)，同時(shí)隨著航運(yùn)市場(chǎng)景氣度回落，船燃市場(chǎng)表現(xiàn)平淡，相關(guān)企業(yè)以剛需采購(gòu)為主。總體來(lái)看，高硫燃料油供給始終處于寬松態(tài)勢(shì)，在成本以及供需壓力下，高硫燃料油價(jià)格大幅下行。

“目前主導(dǎo)燃料油價(jià)格走勢(shì)的因素依然在原油成本端。由于高硫燃料油供給始終充裕，使得高硫裂解價(jià)差持續(xù)下跌至近幾年低位，高硫燃料油成為油品里面最弱品種。”?成雪飛表示。

對(duì)于后市，成雪飛認(rèn)為，高硫燃料油走勢(shì)依然難言樂(lè)觀，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)式加息背景下，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期持續(xù)存在，雖然OPEC+大幅減產(chǎn)，成本端有所提振，但減產(chǎn)行動(dòng)起到的是階段性支撐作用。中長(zhǎng)期來(lái)看，成本端可能繼續(xù)維持下行趨勢(shì)。從自身基本面情況來(lái)看，高硫燃料油供給充裕局面持續(xù)存在，暫時(shí)未看到緩解跡象，同時(shí)也沒(méi)有看到超預(yù)期的邊際需求增量出現(xiàn)。因此，高硫燃料油走勢(shì)可能繼續(xù)維持振蕩偏弱走勢(shì)。

鄭夢(mèng)琦表示，整體來(lái)看，燃料油價(jià)格受原油影響較大，供增需減格局暫未改變的情況下，因其自身基本面較弱，價(jià)格走勢(shì)仍將弱于原油，高低硫價(jià)差則維持高位。

戴一帆表示，原油大勢(shì)以下跌為主，但因供給端缺乏彈性，全球原油庫(kù)存位于低位，下跌不會(huì)順暢，會(huì)出現(xiàn)階段性大幅反彈行情。燃料油在浮倉(cāng)庫(kù)存未下降之前，弱勢(shì)結(jié)構(gòu)會(huì)依然持續(xù)，由于高硫燃料油處于超低估值狀態(tài)，一旦高硫油浮倉(cāng)庫(kù)存下跌，可選擇做多高硫裂解。

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