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再鼎醫藥（09688）：逆境中“狂飆”，核心單品邁入10億大關

來源：英為財情時間：2023-03-10 21:06:08

牛市搭臺，業績打底，想必這是投資者最愛的畫面。

隨著年報季到來，百濟神州、君實生物、信達生物、榮昌生物、再鼎醫藥及和黃醫藥等頭部Biotech也紛紛曬出2022年成績單。翻開各家的財報，可以發現，在2022年資本寒冬中，有的受挫，有的在逆風中快速成長，逐步從Biotech向Big Pharma蛻變，可以說2022年各家藥企都走出了不一樣的節奏。

則樂邁入十億大關，商業化及研發能力持續得到驗證

(相關資料圖)

據智通財經APP橫向對比發現，上述幾家Biotech企業中，再鼎醫藥(09688)的收入增長表現最優異，顯示出強勁的成長能力。

何以得出此結論?先從業績增速角度來看，2022年再鼎以49.3%的增速位列幾家藥企之首。2022年，再鼎營業總收入2.2億美元，約合人民幣14.9億元(按3月10日匯率計算)，同比增長49.3%，其中Q4總收入6260萬美元，同比增長41.7%，環比增長8.8%。

收入端取得的進步，主要得益于再鼎醫藥已商業化的四款產品。

具體而言，則樂銷售收入1.5億美元，同比增長55.2%。值得一提的是，則樂2019年在中國上市，次年便進入醫保。年銷售額從3214萬美元，到眼下的1.5億美元只花費了兩年時間，要知道，這還是在新冠疫情極為嚴重的年份里取得的成績;愛普盾的銷售收入4730萬美元，同比增長21.6%;擎樂銷售收入1500萬美元，同比增長28.7%;至于2021年年末才上市的紐再樂，上市第一年賣了520萬美元。從幾大產品收入的增數來看，足見再鼎醫藥的品牌力及商業化能力。

這也是再鼎連續第4年交出穩健的財務報表了。

之所以細剖收入，是因為對于資本市場而言，業績穩健是優質標的的標配，畢竟收入波動過大會讓投資者望而卻步。

橫向對比不難發現，穩健的財務數據并非所有Biotech公司都能做到的事情。以君實生物和榮昌生物為例，雖然在2021年收獲大額license out收入，但均屬于一次性收入。

反觀其他數家營收平穩增長的幾家公司，其共同特點便是在擁有核心產品的基礎上，將研發管線開發至極致，不斷有新品產出，配以持續商業化的能力，不斷創造價值。

據財報顯示，2022年，再鼎醫藥的研究與開發支出為2.9億美元，占營業收入的133.0%。在重金投入下，再鼎醫藥在研管線進入密集兌現區，今年公司將有多個潛在重磅管線將迎來里程碑事件。

其中：1)腫瘤電場治療于2023年初在NSCLC二線治療III期臨床中抵達OS終點，公司計劃于近期學術會議宣布具體數據，未來1-2年還可期待卵巢癌(2023)、NSCLC腦轉(2024Q1)及胰腺癌(2024)的III期臨床數據讀出;2)KarXT已在用于精神分裂癥的III期臨床中取得差異化陽性結果，合作伙伴Karuna預計于2023年上半年進一步完成安全性隨訪，再鼎計劃以橋接研究方式支持國內申報;3)公司計劃于2023年啟動具有全球權益的品種ZL-1102(外用IL-17A抗體)用于輕中度銀屑病局部治療的全球II期臨床研究。

再鼎在年報中透露，計劃在 2025 年年底之前上市另外至少8款產品。隨著這些潛在的重磅產品上市，可以預見再鼎醫藥的收入將持續增長，并將在重點疾病領域發揮協同效應，打開公司的成長空間。

資本市場長袖善舞成功去 “-B”

當然，無論是商業化能力還是成長能力，其實均離不開公司的執行力。過去的一年里，再鼎醫藥的執行力落實在多個領域體現的淋漓盡致。

眾所周知，創新藥具有科技屬性，除了會面臨研發失敗的內部風險，同樣還有宏觀外部風險。如2022年美國證券交易委員會(SEC)將再鼎醫藥與另外四家公司(百濟神州，和黃醫藥，百勝中國，盛美半導體)暫時性地認定為使用未經美國公眾公司會計監督委員會(PCAOB)審查的審計機構，讓公司可能面臨從美股退市的風險。

幸運的是，2022年8月，在多方的溝通下，中美達成了中概股審計的相關協議。

事實上，在達成相關協議之前，再鼎醫藥已經通過更換審計方等相關措施來維持持續上市，因此風險最先得以化解。發現問題的苗頭便迅速撲滅，不難看出公司靈敏度十分高，執行也十分到位。

2022年，再鼎醫藥在港股的上市方式從第二上市轉換為雙重主要上市，成為港交所第一家從二次上市轉換為雙重主要上市的生物醫藥公司。

不僅如此，按照港交所的規定，18A企業市值在40億港元以上，年收入超過5億港元，且至少過去三個會計年度的管理層穩定，就可以申請摘標。2022年11月再鼎醫藥成功去“-B”，意味著公司已從Biotech進入到BioPharma階段。

截至目前，港股18A公司僅有7家成功摘去“-B”，包括百濟神州、信達生物、君實生物、復宏漢霖、康希諾、再鼎以及諾輝健康。

這些摘掉“-B”企業的相同點在于，從最初無商業化收入穩步實現了自己核心產品的商業化并快速在市場放量。在這一過程中，這些公司的研發能力以及商業化能力都持續得到驗證。

與其他創新藥所不同的是，再鼎選擇“內部自主研發+外部戰略合作”的雙輪驅動創新模式，這種模式的好處在于公司的在研管線會更加豐富，并且通過引進快速商業化為其他在研管線提供現金流。在大多數創新藥企業還靠融資支撐研發管線時，再鼎已有自己的造血能力，不難看出其商業模式的優越性。

目前，再鼎已經在腫瘤、自身免疫性疾病、抗感染領域、中樞神經系統領域布局全面，歷經八年的發展，在內部研發和戰略合作的雙輪驅動下，公司已經有4款品種實現商業化，3款產品在中國的新藥上市申請獲得受理，另外還有7款產品具有全球權益。

現如今公司業務和銷售體系基本成熟，憑借著公司強大的執行力，公司更多的產品將持續兌現，在2022年年報中，再鼎醫藥創始人、董事長兼首席執行官杜瑩博士明確表示，預計2023年公司將實現商業化盈利，并計劃在未來三年上市另外至少8款產品，在2025年底前實現企業層面整體盈利。

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